为什么最近福费廷这么难卖？

Original 薛键良有以也 2023-11-28

收录于合集 #国内信用证与福费廷 50个

经过整个银行圈的努力，参见:

为什么那些不愿意用国内信用证的企业最后都开了国内信用证？

也受益于2020年的一波由于外部环境造成的资金价格低谷，国内信用证及福费廷市场得到了很大发展。参见:

2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望（上）

2020年国内信用证及福费廷业务回顾与展望（中）

2020年国内信用证及福费廷业务回顾与展望（下）

在国内证及福费廷的供应端，参与到业务当中来的银行还在增加着。如果有一家银行之前业务完全未涉及福费廷及国内信用证业务，那么这家银行进入“国内证+福费廷”业务具体细分产品的大致顺序可能如下：

先做福费廷买入，因为福费廷买入几乎可以从原有的国际业务下贸易融资业务平移而来，只是个微小的区别，那就是将福费廷对应的国际信用证加上一个国内信用证类别就可以了。下一步是自己开立国内信用证，这一步可能稍微复杂一些，因为毕竟要根据国内信用证相关的监管文件，准备自己银行的操作规程，还要梳理前中后台的业务处理细节。

一定程度上也由于开展福费廷买入业务比开立国内证业务容易启动，因而福费廷资产曾经在市场上一度供不应求，所谓“一福难求“，当时号称“谁手里有福费廷，谁就是大爷“（语出浙江沈华总）。

笔者也曾写过一篇小文，分析当时情形背后的原因。参见：

为什么福费廷越来越难买到了？

然而，就像所有的市场一样，市场背后会有看不见的手起作用。

既然供不应求，那么随着越来越多的银行意识到国内信用证业务也是一个应该加入产品矩阵的业务，加入开证行的银行越来越多，国内证及其项下的福费廷供应也就越来越多。

而需求一面，也就是买入的一方，对国内证项下的福费廷买入量却并非无限，至少显而易见地受到两项制约。

一是如果买入持有，将会受到银行整体贷款规模的限制。目前是各大银行的开门红期间，本来就是银行开足马力发放贷款的时候，贷款放得多了，留给福费廷的规模自然就少了。而且，没有哪个行长喜欢福费廷占着贷款的坑，因为福费廷带来的收益远低于流贷。之所以年末时银行的资产负债表里有福费廷的容身之地，也就是因为年底时资产负债表需符合监管的各类考核（贷款投放新增、贷款结构、甚至普惠贷款占比等），因此当时只能动用最具流动性的贷款项目--福费廷来调节。

年关一过，资产负债管理委员会的委员们恨不得早点将福费廷资产扫地出门。在这种方向的调整之下，买入行的规模就越来越有限。

二是买入行买入持有会受到开证行在买入行的金融机构额度限制，这个额度随信用证期限而定，一般一占一年，去年资金价格最低，最大的放量交易可能是在四、五月左右，这样去年的占额还没有充分释放，当今年新的业务再加码，金融机构额度也就被占满了。而没有了金融机构额度，就算是YC银行，N行这样的大胃王，也只能停下“买买买“的节奏。

三、可能也有行为经济学的表现，在本来微妙的节点，一旦买的人停下来，供应太多，卖的人就会心慌，哪怕抬高一些价格也在所不惜，这样，买的人发现可能留到后面买，能有更高的价格，于是越发的等上一等，这将进一步影响市场交易往不平衡的一方滑动。

供应多了，需求没跟上，国内信用证项下的福费廷自然就卖不出去了。这个时候，一段时间以来的强势方位终于逆转，当下恐怕已是“谁有规模在手，谁就是大爷“了。是大爷就可以坐地起价，比如今天是2021年1月26日，见到朋友圈有发布可收证且绝不黄单的消息，买入行开价3.8%。

资金面来看，虽然2020年12月的社融低于市场预期，M2增速环比下行，但考察一下最近两周的一年期Shibor，1/8 2.91%，1/11 2.889%，1/12 2.88%，1/13 2.871%，1/18 2.857%，1/21 2.875%，1/22 2.883%，1/25 2.892%，资金市场指导价格似乎没有太多变化，但毕竟春节临近，流动性压力逐步显现，市场利率恐将持续小幅走高。在这种预期下，福费廷二级市场进一步涌出不少“止损盘”，毕竟之前也赚过，现在亏一点也不是太痛，而止损了以后，到时也好过个心无牵挂安稳的年。

小结一下的话，这次福费廷忽然卖不出去了的原因或主要是如上所述的：